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证券时报记者 裴丽璐 在市场结构性变化的背景下，近期A股市场风格转变的迹象开始显现，大小股之间的“拉锯”效应越来越明显。 Wind数据显示，截至10月24日，代表大股的上证50指数近一个月累计上涨4.33%，创下今年以来新高。不过，代表小微股的孟证50指数和中证2000指数同期表现不佳，分别下跌6.77%和0.25%。市场价格风格变化已得到确认。我承认，接受采访的基金经理普遍认为，在宏观经济企稳和三季度财报窗口的背景下，寻找确定性基金表现和避险情绪升温共同推动市场风格从小中盘股回归中大盘股。同时，公募基金的“对标交易”可以强化市场逻辑。个股中大盘风格逐渐占据主导地位。 2024年9月24日市场以来，在A股流动性扩张的浪潮中，小微股风格已经从那个极端的市场上消失了。中证2000指数连续一年多跑赢上证50指数，超额收益高达109.65%。没有em，但是这种趋势正在悄然改变。过去一个月，中证2000指数跑输上证50指数约5%。这意味着长期休眠的中型和大盘风格可能会逐渐回归。值得一提的是，近期多家中小盘股、微盘基金发布的分红、限购公告也反映出了市场的压力。以及管理者为投资者确保利润和赚钱的意图。例如，10月20日，建行中证1000指数增强A公布了今年首次分红，每10股派息0.87元。 10月16日，万嘉北交所汇选2年期混合分红方案在公告中宣布，该基金每10股派息4元，分红率达到21.17%。此前，南北交易所精选的背景m两年期固定开放式股票已于9月19日派息，基金每10股派息0.7元。招商证券资产配置研究团队认为，A股市场流动性呈现“四阶段”周期性特征。即收缩阶段（整体流动性收缩）、交易量增长第一阶段（流动性初步扩张，流向小盘股）、交易量增长第二阶段（流动性持续扩张，流向小盘股）到大型市场），以及数量增长的第三阶段（流动性最终增加并返回小盘股）。从目前的情况来看，市场可能已经处于第一阶段流动性扩张的尾声。机构投资者逐渐进入重要市场预计大盘股将占据主导地位。投资者可以关注季度统计数据，例如机构持股变化等，并可以随时改变风格。一些基金经理专注于草率的“中间立场”或中型股风格。 “过去两年，市场资金呈现出明显的结构，一方面为了安全而涌向银行等低估值大盘股，另一方面为了灵活性而大量涌入小微股，而中端股票则经常承压。”中信保诚晋基金量化基础经理蒋鹏表示，这基本反映了市场风险偏好偏低，信心不足。中期基本面的影响。然而，随着政治环境的改善和风险偏好的恢复，资本开始从哑铃两端向中心回流。具有强劲基本面和合理估值的未充分利用的上市公司可能有资格获得分配期。本轮推动市场风格转变的力量之一是基金持仓由“小到大”的转变。推动这一系列市场风格变化的力量之一是公共融资和股市再平衡的步伐。在这种情况下，不少蓝筹基金的持仓发生了由小到大的重大转变。比如今年暂时获得“冠军基地”的永盈科技智选，一直将自己定位为计算机产业链投资，但其定位风格明显从小盘股转向大盘股。具体来说，该基金的今年一季度的大举持股包括奥飞数据、大为科技、科华数据等多只小盘成长股。但二季度以来，其持仓主要集中在信吉森、中木旭创、津南电路等高成长股。这种风格在第三季度继续延续。拥有大量国产芯片库存的Noah Research Select也面临着类似的情况。今年早些时候，该基金持有的大部分股票是中科飞星、鑫源微和普源精密电子等小微股。但从二季度开始，逐步增持中芯国际、芯原、北峰化工等大盘股。持股方式明显由小市值向大市值转变。这种“舍小求大”的背后，一方面是追求决定性的表现。今年以来，投资回升人工智能导致资金向客观上具有竞争优势、处于产业链中心的大中型企业集中。例如AI计算能源产业链中的光模块、服务器等硬件领域就获得了大量资金。这一分组进一步提高了相关公司的市值，形成了资本与市值的良性循环。另一方面，基金规模本身的快速增长也是不可忽视的推动力。以上述基金为例，今年以来，永盈科技智选规模大幅增长，从年初的2600万元增至三季度末的115.21亿元，增幅超过400倍。 “由于流动性管理的需要，随着基金规模的激增，基金经理发现很难在短期内建立大量头寸。交易活动较少的中小盘股，必须将更多头寸配置给流动性更强的大中盘股。这可以形成‘规模-仓位-业绩’反馈循环的强弱，资金汇集在一起，推高主力持股的股价。股价上涨，资产净值上升，优秀的业绩会吸引更多基金认购。一位基金筛选员表示，“随着基金规模不断增长，基金经理应该继续增持这些龙头大盘股。”外部“参考交易”可以强化市场逻辑。 除了基金经理积极重新定位和扩容之外，一些更深层次的制度和周期性因素也为市场式的可持续性提供了强有力的支撑。另一方面，制度层面的改变可以强化市场逻辑。一位基金经理接受《证券时报》记者采访时谈“对标交易”的影响和谎言消息人士透露，公募基金即将出台业绩基准新规，不少非产业题材的全市场基金将“回归基准”，重点关注沪深两地。 300等指数越来越近，市场配置逻辑趋紧。因此，投资者可以关注公开发行调价背景下的市场风格机会，选择机会动态调整投资组合配置。另一方面，从估值和历史周期的角度来看，市场风格配置变得越来越重要。招商证券认为，A股尤其是高配置价值的大盘股仍存在结构性机会。首先，以沪深300为例，其五年PE和PB分位数估值分别仅为42.85%和40.12%，明显被市场低估，具有较强的防御性。在最初的统治之后NT小盘风格逐渐减弱，大盘风格有望接管利用该风格获利的基金，相信未来大盘风格将成为主流。其次，如果我们回顾历史，在2006-2007年、2014-2015年和2019-2020年的牛市中，流动性最初流入小盘股，持续四到五个季度，然后开始流入大盘股。
（编辑：康博）
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